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Por Alhel\u00ed Gonz\u00e1lez C\u00e1ceres1<\/p>\n
Jornal Adelante! – Partido Comunista Paraguaio<\/p>\n
\u201cO mais puro e colossal sistema de jogo e fraude\u201d<\/p>\n
(Fragmento da caracteriza\u00e7\u00e3o de Marx sobre o sistema de cr\u00e9dito. O Capital, tomo III, 1894)<\/p>\n
Marx ressurge em qualquer crise capitalista, pois, antes dele, ningu\u00e9m estudou de forma t\u00e3o detalhada e minuciosa as din\u00e2micas do processo de acumula\u00e7\u00e3o de capital. Voltar a Marx n\u00e3o \u00e9 anacronismo \u2014 n\u00f3s, marxistas, n\u00e3o somos anacr\u00f4nicos. Voltar a Marx \u00e9 buscar compreender como funciona a sociedade em que ainda vivemos, como operam as leis que regem o modo de produ\u00e7\u00e3o capitalista; \u00e9 buscar novas perguntas para novas interpreta\u00e7\u00f5es. Hoje, com o caso Ueno Bank, recorremos a Marx para ensaiar reflex\u00f5es sobre a crescente influ\u00eancia do capital financeiro-especulativo no Paraguai e suas implica\u00e7\u00f5es para a classe trabalhadora.<\/p>\n
Este artigo \u00e9 apenas uma breve abordagem, com o compromisso de desenvolver, futuramente, um trabalho mais aprofundado.<\/p>\n
Ueno Bank, \u201ccartismo\u201d e a reestrutura\u00e7\u00e3o do poder econ\u00f4mico no Paraguai<\/p>\n
A interven\u00e7\u00e3o no Ueno Bank, determinada pelo Banco Central do Paraguai (BCP) em 2 de novembro de 2026, constitui um dos acontecimentos mais significativos da conjuntura econ\u00f4mica recente. A decis\u00e3o foi tomada ap\u00f3s ajustes realizados nas demonstra\u00e7\u00f5es financeiras da institui\u00e7\u00e3o revelarem um \u00edndice de solv\u00eancia inferior \u00e0 metade do m\u00ednimo exigido pelas normas regulat\u00f3rias. A medida atinge um banco que havia passado por uma expans\u00e3o extraordin\u00e1ria, concentrava uma parcela relevante dos dep\u00f3sitos do sistema e administrava recursos de institui\u00e7\u00f5es p\u00fablicas, entre elas o Instituto de Previd\u00eancia Social (IPS).<\/p>\n
O epis\u00f3dio revela-se curiosamente contradit\u00f3rio para um governo que construiu grande parte de seu discurso pol\u00edtico em torno da estabilidade macroecon\u00f4mica, da credibilidade financeira e da confian\u00e7a dos investidores. Contudo, seria insuficiente reduzir a crise a um problema de supervis\u00e3o banc\u00e1ria ou \u00e0s decis\u00f5es de um conglomerado empresarial. Sua compreens\u00e3o exige situ\u00e1-la dentro das transforma\u00e7\u00f5es que o capitalismo dependente paraguaio vivenciou e continua vivenciando na \u00faltima d\u00e9cada, particularmente nas rela\u00e7\u00f5es entre as diferentes fra\u00e7\u00f5es do capital e sua articula\u00e7\u00e3o com o poder pol\u00edtico.<\/p>\n
Nossa hip\u00f3tese \u00e9 que, a partir do governo de Horacio Cartes, aprofundou-se um processo de reorganiza\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es de acumula\u00e7\u00e3o, caracterizado pela crescente import\u00e2ncia do endividamento, dos mercados financeiros e da centraliza\u00e7\u00e3o do capital monet\u00e1rio. Esse processo, que atravessou diferentes administra\u00e7\u00f5es, adquiriu novas express\u00f5es durante o governo de Santiago Pe\u00f1a, em um contexto de expans\u00e3o de conglomerados empresariais com interesses financeiros, comerciais e de servi\u00e7os. N\u00e3o se trata de afirmar que o capital agroexportador tenha perdido sua centralidade na economia paraguaia, nem que o setor financeiro tenha se tornado uma fonte aut\u00f4noma de produ\u00e7\u00e3o de riqueza. O que argumentamos \u00e9 que determinadas fra\u00e7\u00f5es do capital ampliaram sua capacidade de organizar as condi\u00e7\u00f5es de circula\u00e7\u00e3o, financiamento e apropria\u00e7\u00e3o do excedente social e, por meio delas, influenciar a orienta\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica econ\u00f4mica. Nesse sentido, a crise do Ueno Bank oferece um ponto de observa\u00e7\u00e3o privilegiado sobre essas contradi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Do projeto de Cartes \u00e0 reorganiza\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es de acumula\u00e7\u00e3o<\/p>\n
A chegada de Horacio Cartes \u00e0 Presid\u00eancia da Rep\u00fablica, em agosto de 2013, representou uma nova etapa na articula\u00e7\u00e3o entre poder empresarial, dire\u00e7\u00e3o pol\u00edtica e administra\u00e7\u00e3o estatal. Seu governo n\u00e3o inaugurou o padr\u00e3o de acumula\u00e7\u00e3o dependente do Paraguai; a concentra\u00e7\u00e3o de terras, a especializa\u00e7\u00e3o agroexportadora, o peso do com\u00e9rcio importador e as formas hist\u00f3ricas de apropria\u00e7\u00e3o de renda e excedente constituem tra\u00e7os estruturais do capitalismo dependente paraguaio. Tampouco se pode atribuir ao cartismo a origem da expans\u00e3o financeira. A intermedia\u00e7\u00e3o banc\u00e1ria, os mercados de d\u00edvida e as reformas monet\u00e1rias e financeiras possuem uma trajet\u00f3ria mais longa. No entanto, o que interessa identificar \u00e9 uma transforma\u00e7\u00e3o nas formas de articula\u00e7\u00e3o dessas rela\u00e7\u00f5es, particularmente por meio da abertura de novas fontes de financiamento p\u00fablico, da consolida\u00e7\u00e3o de um discurso de disciplina fiscal e da crescente vincula\u00e7\u00e3o das decis\u00f5es econ\u00f4micas aos mercados financeiros internacionais.<\/p>\n
Em 2013, o Paraguai realizou sua primeira emiss\u00e3o de t\u00edtulos soberanos no mercado internacional, no valor de US$ 500 milh\u00f5es. Nos anos seguintes, ocorreram novas emiss\u00f5es: US$ 1 bilh\u00e3o em 2014, uma reabertura de US$ 280 milh\u00f5es em 2015, US$ 600 milh\u00f5es em 2016 e US$ 500 milh\u00f5es em 2017. Essa sequ\u00eancia marcou uma transforma\u00e7\u00e3o nas condi\u00e7\u00f5es de financiamento do Estado. O endividamento p\u00fablico deixou de depender exclusivamente das modalidades tradicionais de cr\u00e9dito e ampliou sua articula\u00e7\u00e3o com os mercados internacionais de capitais. A emiss\u00e3o de t\u00edtulos de d\u00edvida permitiu mobilizar recursos para investimentos e outras necessidades fiscais, mas, simultaneamente, criou novos direitos de cobran\u00e7a sobre receitas estatais futuras.<\/p>\n
Essas transforma\u00e7\u00f5es evidenciam a crescente relev\u00e2ncia que o capital financeiro assumiu na economia paraguaia. Os t\u00edtulos da d\u00edvida p\u00fablica representam direitos sobre pagamentos futuros do Estado; esses t\u00edtulos podem ser comprados e vendidos, adquirindo valor de mercado, embora sua exist\u00eancia n\u00e3o implique, por si s\u00f3, uma amplia\u00e7\u00e3o equivalente do capital produtivo. A d\u00edvida n\u00e3o constitui, necessariamente, uma opera\u00e7\u00e3o improdutiva. Os recursos obtidos podem financiar infraestrutura e outras atividades com efeitos econ\u00f4micos e sociais. Contudo, o t\u00edtulo financeiro mant\u00e9m uma caracter\u00edstica fundamental: representa um direito de apropria\u00e7\u00e3o sobre receitas futuras, independentemente dos resultados concretos dos investimentos financiados. A crescente utiliza\u00e7\u00e3o desse mecanismo transforma as rela\u00e7\u00f5es entre o Estado e os propriet\u00e1rios do capital monet\u00e1rio. Os credores adquirem direitos contratuais sobre uma parcela das receitas p\u00fablicas, ao passo que a pol\u00edtica fiscal deve organizar os recursos necess\u00e1rios para honrar as obriga\u00e7\u00f5es relativas a juros e amortiza\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Durante o governo Cartes, a d\u00edvida p\u00fablica passou de aproximadamente 10,9% do PIB, em 2013, para 19,8%, em 2018. Sua expans\u00e3o prosseguiu posteriormente e acelerou-se durante a pandemia, chegando a superar 40% do PIB em anos recentes. Essa trajet\u00f3ria n\u00e3o pode ser explicada apenas pelas decis\u00f5es de uma \u00fanica administra\u00e7\u00e3o, mas permite identificar a consolida\u00e7\u00e3o de um padr\u00e3o de financiamento estatal no qual o endividamento adquiriu uma import\u00e2ncia crescente. A entrada de Santiago Pe\u00f1a no Minist\u00e9rio da Fazenda, em janeiro de 2015, representou uma continuidade significativa na condu\u00e7\u00e3o desta orienta\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica. Sua posterior chegada \u00e0 Presid\u00eancia, em 2023, permitiu retomar, a partir do Poder Executivo, uma linha pol\u00edtica associada ao movimento *Honor Colorado*, ainda que sob condi\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas nacionais e internacionais distintas.<\/p>\n
Sob essa perspectiva, a continuidade do projeto “cartista” n\u00e3o deve ser interpretada simplesmente como a perman\u00eancia de dirigentes, mas sim como a continuidade de um projeto pol\u00edtico e econ\u00f4mico de determinadas fra\u00e7\u00f5es do capital que operam no pa\u00eds. As implica\u00e7\u00f5es desse projeto abrangem processos de transforma\u00e7\u00e3o e reorganiza\u00e7\u00e3o do poder econ\u00f4mico, de alian\u00e7as empresariais e de prioridades fiscais, monet\u00e1rias e financeiras.<\/p>\n
A d\u00edvida p\u00fablica e a expans\u00e3o dos direitos financeiros sobre o excedente social<\/p>\n
Dados do Minist\u00e9rio da Economia e Finan\u00e7as (MEF) indicam que, ao final de junho de 2026, a d\u00edvida p\u00fablica atingiu USD 21.946,6 milh\u00f5es \u2014 um aumento de USD 1.498,7 milh\u00f5es (7,3%) em rela\u00e7\u00e3o a dezembro de 2025. A rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida\/PIB caiu para 34,4%, ante 41,1% em dezembro de 2025. Essa queda n\u00e3o decorre de uma redu\u00e7\u00e3o do endividamento, mas sim do efeito do crescimento do PIB nominal em d\u00f3lares. Em outras palavras, o MEF passou a calcular o PIB em USD 49.717 milh\u00f5es (2025) contra USD 63.814 milh\u00f5es (2026).<\/p>\n
Isso permitiu ao governo construir uma narrativa na qual a disciplina fiscal e a “credibilidade” se sustentam em uma melhora estat\u00edstica do denominador, e n\u00e3o em uma contra\u00e7\u00e3o das obriga\u00e7\u00f5es financeiras do Estado. Vale ressaltar que 83,5% da d\u00edvida \u00e9 externa \u2014 o que equivale a USD 18.331 milh\u00f5es. Desse montante, os t\u00edtulos internacionais somam USD 9.042,8 milh\u00f5es, representando quase metade da d\u00edvida da Administra\u00e7\u00e3o Central. Isso confirma que a transforma\u00e7\u00e3o do financiamento estatal descrita n\u00e3o \u00e9 apenas quantitativa, mas qualitativa, ao expressar a reorganiza\u00e7\u00e3o da depend\u00eancia financeira em favor dos detentores de t\u00edtulos de d\u00edvida, com uma clara exposi\u00e7\u00e3o ao capital estrangeiro e ao risco cambial, dado que 73% da d\u00edvida da Administra\u00e7\u00e3o Central est\u00e1 denominada em d\u00f3lares (2).<\/p>\n
A d\u00edvida p\u00fablica deixa de ser um instrumento de financiamento do investimento para se tornar, crescentemente, um mecanismo de captura de receitas futuras por parte de credores cujo horizonte n\u00e3o \u00e9 a produ\u00e7\u00e3o nacional, mas sim a valoriza\u00e7\u00e3o de suas carteiras. A DNIT (3) informava que a carga tribut\u00e1ria elevou-se de 9,1% para 11,2% do PIB ao final de 2025, impulsionada pela fus\u00e3o de impostos internos e aduaneiros e por uma maior formaliza\u00e7\u00e3o. O FMI sustentava, h\u00e1 alguns meses, em seu \u00faltimo relat\u00f3rio sobre o Paraguai, que a arrecada\u00e7\u00e3o continua baixa e a evas\u00e3o, elevada. Esse dado \u00e9 fundamental para compreender a contradi\u00e7\u00e3o distributiva. Um Estado que arrecada apenas 11,2% do PIB em impostos \u2013 com uma estrutura fortemente regressiva, baseada em tributos indiretos – deve destinar uma parcela crescente dessas receitas ao servi\u00e7o de uma d\u00edvida cujo saldo nominal n\u00e3o para de crescer. Assim, o \u201cequil\u00edbrio macro\u201d defendido pelos t\u00e9cnicos sustenta-se, na verdade, na transfer\u00eancia permanente de rendas para os propriet\u00e1rios detentores de ativos financeiros, ao passo que as necessidades de reprodu\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho permanecem subordinadas.<\/p>\n
A disciplina fiscal n\u00e3o \u00e9 uma quest\u00e3o t\u00e9cnica; \u00e9 uma rela\u00e7\u00e3o de for\u00e7as que define quais obriga\u00e7\u00f5es s\u00e3o priorizadas e quais necessidades sociais s\u00e3o postergadas. Segundo Marx (1894), a expans\u00e3o dos t\u00edtulos de d\u00edvida permite compreender como se multiplicam os direitos financeiros sobre rendas futuras. Contudo, esses direitos n\u00e3o eliminam a necessidade de produzir riqueza social, nem garantem que a capacidade futura de pagamento cres\u00e7a no mesmo ritmo que as obriga\u00e7\u00f5es. A contradi\u00e7\u00e3o surge quando a expans\u00e3o dos compromissos financeiros restringe a margem fiscal dispon\u00edvel para sustentar as condi\u00e7\u00f5es de reprodu\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica e social.<\/p>\n
O dinheiro que parece produzir dinheiro: a crescente centralidade financeira<\/p>\n
No Livro III de *O Capital*, Marx analisa o car\u00e1ter contradit\u00f3rio do sistema de cr\u00e9dito e seu papel no desenvolvimento da acumula\u00e7\u00e3o capitalista. O cr\u00e9dito permite mobilizar recursos monet\u00e1rios que excedem o capital pr\u00f3prio de cada empres\u00e1rio, acelerar a circula\u00e7\u00e3o e ampliar a escala das opera\u00e7\u00f5es. Ao mesmo tempo, pode expandir a especula\u00e7\u00e3o, intensificar a centraliza\u00e7\u00e3o do capital e aprofundar as contradi\u00e7\u00f5es que se manifestam durante as crises. Essa formula\u00e7\u00e3o \u00e9 particularmente importante para interpretar as transforma\u00e7\u00f5es recentes do sistema financeiro paraguaio.<\/p>\n
No circuito do capital industrial, o dinheiro \u00e9 adiantado para adquirir meios de produ\u00e7\u00e3o e for\u00e7a de trabalho; ele \u00e9 incorporado ao processo produtivo e retorna acrescido ap\u00f3s a realiza\u00e7\u00e3o das mercadorias. A forma geral D\u2013M\u2013D\u2019 pressup\u00f5e, no caso do capital produtivo, a media\u00e7\u00e3o de um processo no qual o trabalho gera novo valor e mais-valia. No entanto, o capital que rende juros apresenta-se sob uma forma diferente: D\u2013D\u2019. O dinheiro parece produzir, diretamente, mais dinheiro. Para Marx, essa apar\u00eancia constitui uma das express\u00f5es mais desenvolvidas do fetichismo capitalista, pois oculta as rela\u00e7\u00f5es sociais que permitem a gera\u00e7\u00e3o e a apropria\u00e7\u00e3o de rendimentos financeiros.<\/p>\n
O juro, no caso do cr\u00e9dito destinado \u00e0 produ\u00e7\u00e3o capitalista, representa uma participa\u00e7\u00e3o no lucro. Em outros casos, os pagamentos financeiros podem provir de sal\u00e1rios, impostos, rendas ou transfer\u00eancias patrimoniais. Portanto, a expans\u00e3o dos circuitos financeiros n\u00e3o implica que o dinheiro tenha adquirido a capacidade de produzir valor independentemente do trabalho. O que pode ocorrer \u00e9 uma crescente autonomiza\u00e7\u00e3o relativa das formas financeiras de valoriza\u00e7\u00e3o, nas quais a circula\u00e7\u00e3o de capital monet\u00e1rio e de direitos sobre rendimentos futuros adquire uma din\u00e2mica pr\u00f3pria, que n\u00e3o corresponde necessariamente, de forma proporcional, \u00e0 amplia\u00e7\u00e3o da produ\u00e7\u00e3o. Essa distin\u00e7\u00e3o permite formular uma hip\u00f3tese sobre o capitalismo paraguaio contempor\u00e2neo.<\/p>\n
A expans\u00e3o banc\u00e1ria, os instrumentos de d\u00edvida, as opera\u00e7\u00f5es cambiais e os mecanismos de intermedia\u00e7\u00e3o poderiam estar ampliando a capacidade de determinadas fra\u00e7\u00f5es do capital de se apropriarem de rendimentos e excedentes por meio de rela\u00e7\u00f5es financeiras. N\u00e3o se trata de opor, de modo abstrato, um capital produtivo virtuoso a um capital financeiro parasit\u00e1rio. Ambos fazem parte da reprodu\u00e7\u00e3o capitalista e encontram-se articulados. A quest\u00e3o fundamental \u00e9 determinar se as oportunidades de valoriza\u00e7\u00e3o financeira est\u00e3o adquirindo um peso crescente nas decis\u00f5es de investimento, na distribui\u00e7\u00e3o do cr\u00e9dito e na orienta\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas estatais. \u00c9 nesse ponto que surge o problema da hegemonia. Uma fra\u00e7\u00e3o do capital n\u00e3o se torna hegem\u00f4nica simplesmente porque seus ativos ou seus lucros aumentam. Sua hegemonia deve ser examinada a partir da capacidade de orientar as condi\u00e7\u00f5es gerais de acumula\u00e7\u00e3o e de apresentar suas necessidades particulares como prioridades econ\u00f4micas de alcance geral.<\/p>\n
A taxa de c\u00e2mbio como express\u00e3o da disputa entre fra\u00e7\u00f5es do capital<\/p>\n
Em an\u00e1lises anteriores, argumentamos que a evolu\u00e7\u00e3o do mercado cambial paraguaio n\u00e3o pode ser explicada exclusivamente a partir do comportamento das exporta\u00e7\u00f5es e importa\u00e7\u00f5es. A taxa de c\u00e2mbio constitui uma rela\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria atravessada pela estrutura produtiva, pelos movimentos internacionais de capital, pelas taxas de juros e pelas decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Em uma economia dependente como a do Paraguai, o comportamento da taxa de c\u00e2mbio altera as condi\u00e7\u00f5es de valoriza\u00e7\u00e3o das diferentes fra\u00e7\u00f5es do capital. A valoriza\u00e7\u00e3o do guarani reduz \u2014 mantendo-se constantes as demais condi\u00e7\u00f5es \u2014 a quantidade de moeda nacional obtida por cada d\u00f3lar exportado. Simultaneamente, pode baratear as importa\u00e7\u00f5es e favorecer determinadas posi\u00e7\u00f5es financeiras denominadas em guaranis, como tem ocorrido nos \u00faltimos meses com opera\u00e7\u00f5es de *carry trade*, investimentos de curto prazo (*investimentos andorinha*), emiss\u00f5es de t\u00edtulos em guaranis a taxas de juros elevadas, entre outros elementos. Esses efeitos s\u00e3o diferenciados e dependem dos custos, d\u00edvidas, *hedges* (prote\u00e7\u00f5es) e posi\u00e7\u00f5es patrimoniais de cada agente que atua no setor financeiro. Portanto, a valoriza\u00e7\u00e3o cambial n\u00e3o beneficia automaticamente todos os bancos, nem prejudica uniformemente todos os exportadores.<\/p>\n
O ponto relevante \u00e9 que ela altera as rentabilidades relativas e, com isso, as condi\u00e7\u00f5es de concorr\u00eancia entre capitais agr\u00e1rios, industriais, comerciais, importadores e financeiros. Nesse sentido, as opera\u00e7\u00f5es de arbitragem entre moedas constituem uma dimens\u00e3o adicional. Quando existem diferenciais favor\u00e1veis de taxas de juros e expectativas de estabilidade ou valoriza\u00e7\u00e3o cambial, certos agentes podem obter rendimentos por meio de aplica\u00e7\u00f5es financeiras em moeda nacional \u2014 isto \u00e9, por meio de opera\u00e7\u00f5es estritamente especulativas. Tais opera\u00e7\u00f5es permitem aumentar o capital monet\u00e1rio apropriado, sem que o investidor participe diretamente de um novo processo produtivo. Contudo, a exist\u00eancia e a magnitude dessas estrat\u00e9gias no Paraguai precisam ser demonstradas por meio de informa\u00e7\u00f5es sobre fluxos de carteira, posi\u00e7\u00f5es cambiais e deten\u00e7\u00e3o de instrumentos financeiros. A valoriza\u00e7\u00e3o do guarani, por si s\u00f3, n\u00e3o comprova a presen\u00e7a de opera\u00e7\u00f5es especulativas em larga escala.<\/p>\n
Por isso, nossa hip\u00f3tese \u00e9 mais ampla: o mercado cambial constitui, simultaneamente, uma express\u00e3o das rela\u00e7\u00f5es entre fra\u00e7\u00f5es do capital e um mecanismo que modifica suas condi\u00e7\u00f5es de reprodu\u00e7\u00e3o. A pol\u00edtica monet\u00e1ria interv\u00e9m nessas rela\u00e7\u00f5es por meio da administra\u00e7\u00e3o da liquidez, das taxas de juros e dos instrumentos de regula\u00e7\u00e3o. Suas decis\u00f5es possuem objetivos macroecon\u00f4micos definidos, mas tamb\u00e9m geram efeitos distributivos sobre o custo do cr\u00e9dito, os rendimentos financeiros e as possibilidades de investimento. Por sua vez, a pol\u00edtica fiscal complementa essa articula\u00e7\u00e3o por meio da emiss\u00e3o de d\u00edvida, do pagamento de juros e da distribui\u00e7\u00e3o de recursos p\u00fablicos. Dessa forma, a taxa de c\u00e2mbio, a pol\u00edtica monet\u00e1ria e o or\u00e7amento comp\u00f5em uma teia de rela\u00e7\u00f5es que condiciona a apropria\u00e7\u00e3o do excedente.<\/p>\n
Ueno Bank: expans\u00e3o acelerada, centraliza\u00e7\u00e3o e valoriza\u00e7\u00e3o esperada<\/p>\n
A trajet\u00f3ria do Ueno Bank n\u00e3o deve ser interpretada como um \u201cerro de gest\u00e3o\u201d nem como um \u201cexcesso de expans\u00e3o\u201d corrigido pelo \u00f3rg\u00e3o regulador. Trata-se de uma forma concreta de centraliza\u00e7\u00e3o do capital monet\u00e1rio na fase atual do capitalismo dependente paraguaio. O Ueno n\u00e3o criou novo valor produtivo; apenas reorganizou capitais j\u00e1 existentes. A carteira do Visi\u00f3n Banco, os dep\u00f3sitos p\u00fablicos e os fundos do IPS \u2014 sob uma \u00fanica dire\u00e7\u00e3o \u2014 visavam rentabilizar uma base de clientes que, num mercado pequeno e com um segmento de varejo banc\u00e1rio de baixa rentabilidade, n\u00e3o conseguiria se sustentar sem um fluxo constante de financiamento externo. Nenhum banco paraguaio ultrapassa a marca de 350 mil clientes, e o Ueno pretendia operar com um contingente entre 1,3 e 1,5 milh\u00e3o. O modelo de neg\u00f3cios do Ueno Bank era invi\u00e1vel na escala da economia paraguaia; al\u00e9m disso, a expans\u00e3o externa \u2014 o \u201cespelho Nubank\u201d (4) \u2014 exigia tempo e capital que a emiss\u00e3o de t\u00edtulos e os fundos p\u00fablicos n\u00e3o podiam garantir indefinidamente. A expans\u00e3o de uma base de clientes pode representar uma expectativa de receitas futuras. No entanto, a quantidade de contas, cart\u00f5es ou usu\u00e1rios n\u00e3o garante uma rentabilidade sustent\u00e1vel.<\/p>\n
Em mar\u00e7o de 2026, o Ueno Bank emitiu t\u00edtulos internacionais no valor de 350 milh\u00f5es de d\u00f3lares, com vencimento em 2031 e uma taxa de cupom de 6,70%. A emiss\u00e3o foi apresentada pelo pr\u00f3prio banco como uma demonstra\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a dos investidores internacionais em seu modelo de neg\u00f3cios. Poucos meses depois, a institui\u00e7\u00e3o enfrentou uma insufici\u00eancia patrimonial que culminou em sua dissolu\u00e7\u00e3o. Essa sequ\u00eancia revela uma contradi\u00e7\u00e3o que merece aten\u00e7\u00e3o: a dist\u00e2ncia entre as expectativas de crescimento e rentabilidade financeira e a capacidade efetiva de sustentar as opera\u00e7\u00f5es em termos patrimoniais. Este \u00e9 um caso paradigm\u00e1tico do que a economia pol\u00edtica marxista denomina “capital fict\u00edcio” \u2014 t\u00edtulos de d\u00edvida que representam direitos sobre rendas futuras, cujo valor de mercado depende de expectativas de rentabilidade, e n\u00e3o da produ\u00e7\u00e3o efetiva de valor. Quando essas expectativas n\u00e3o se concretizaram, a solv\u00eancia desmoronou e o capital fict\u00edcio dissipou-se. N\u00e3o se trata de uma anomalia, mas da forma habitual como o capital fict\u00edcio se manifesta durante as crises.<\/p>\n
O processo de resolu\u00e7\u00e3o determinado pelo BCP \u2014 que permite a transfer\u00eancia de dep\u00f3sitos para bancos mais est\u00e1veis antes da liquida\u00e7\u00e3o dos ativos remanescentes \u2014 n\u00e3o suspende a l\u00f3gica do capital; pelo contr\u00e1rio, acelera-a. Bancos concorrentes preparam-se para adquirir a carteira de cr\u00e9dito a “baixo custo”; do total de aproximadamente 2,5 bilh\u00f5es de d\u00f3lares em carteira, cerca de 600 milh\u00f5es referiam-se a empr\u00e9stimos a uma empresa vinculada, os quais s\u00e3o considerados praticamente perdidos. A crise de um capital transforma-se em oportunidade de expans\u00e3o para outros; trata-se da centraliza\u00e7\u00e3o operando por meio da resolu\u00e7\u00e3o. Um modelo de crescimento como o proposto pelo Ueno Bank \u2014 alicer\u00e7ado em promo\u00e7\u00f5es comerciais, reembolsos e expans\u00e3o tecnol\u00f3gica \u2014 exige o financiamento de seus custos atuais enquanto aguarda receitas futuras associadas \u00e0 utiliza\u00e7\u00e3o de seus servi\u00e7os financeiros. A sustentabilidade depende de que essas receitas sejam suficientes para cobrir os custos operacionais, as obriga\u00e7\u00f5es financeiras e as perdas com cr\u00e9dito. Nesse sentido, a entidade teria apostado em uma r\u00e1pida amplia\u00e7\u00e3o de escala, com a expectativa de rentabilizar, posteriormente, sua base de clientes.<\/p>\n
A absor\u00e7\u00e3o do Visi\u00f3n Banco representou um processo de centraliza\u00e7\u00e3o de capitais existentes. Permitiu reunir, sob uma mesma dire\u00e7\u00e3o, uma base maior de dep\u00f3sitos, clientes e opera\u00e7\u00f5es; contudo, a centraliza\u00e7\u00e3o n\u00e3o implica, necessariamente, a cria\u00e7\u00e3o imediata de novo valor, nem garante a rentabilidade futura do capital reorganizado. O sistema de cr\u00e9dito amplia as possibilidades de mobilizar recursos de terceiros, mas tamb\u00e9m pode multiplicar os riscos quando as opera\u00e7\u00f5es realizadas n\u00e3o geram os resultados esperados \u2014 como \u00e9 o caso. Nesse ponto, tornam-se relevantes as investiga\u00e7\u00f5es sobre cr\u00e9ditos concedidos a empresas ligadas ao conglomerado controlador. A quest\u00e3o n\u00e3o \u00e9 apenas determinar se houve opera\u00e7\u00f5es com partes relacionadas, mas estabelecer suas condi\u00e7\u00f5es, garantias, limites de exposi\u00e7\u00e3o e capacidade de recupera\u00e7\u00e3o. Caso se confirme que uma parcela significativa dos recursos captados foi destinada a sustentar empresas relacionadas, por meio de opera\u00e7\u00f5es de alto risco, isso revelaria um mecanismo espec\u00edfico de utiliza\u00e7\u00e3o do capital banc\u00e1rio para financiar a expans\u00e3o de outros capitais pertencentes ao mesmo grupo. N\u00e3o obstante, as informa\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis n\u00e3o permitem atribuir a totalidade da insolv\u00eancia a essas opera\u00e7\u00f5es, nem considerar como perdidos montantes que ainda precisam ser apurados no \u00e2mbito do processo de resolu\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
As dimens\u00f5es de classe do Estado manifestam-se claramente nesse aspecto. A exposi\u00e7\u00e3o do IPS n\u00e3o foi um acidente t\u00e9cnico; foi o resultado de decis\u00f5es de alocar fundos previdenci\u00e1rios em um banco que oferecia um rendimento m\u00e9dio de 11,15% por CDA \u2014 o mais elevado do sistema \u2014, em um contexto de rela\u00e7\u00f5es empresariais preexistentes entre Santiago Pe\u00f1a e o conglomerado controlador. Pe\u00f1a foi s\u00f3cio comercial do Grupo V\u00e1zquez at\u00e9 abril de 2025, e o presidente do Banco Central, a quem cabia supervisionar a entidade, havia presidido a Ueno Holding antes de assumir o comando da autoridade monet\u00e1ria. A \u201cporta girat\u00f3ria\u201d n\u00e3o \u00e9 uma met\u00e1fora, mas um mecanismo de articula\u00e7\u00e3o entre o poder econ\u00f4mico e o poder pol\u00edtico, que subordina a supervis\u00e3o e os recursos p\u00fablicos \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o de capitais privados. O Estado n\u00e3o atuou como fiador do interesse geral, mas sim como facilitador da acumula\u00e7\u00e3o de uma fra\u00e7\u00e3o do capital financeiro.<\/p>\n
Capital de terceiros, fundos p\u00fablicos e rela\u00e7\u00f5es entre poder econ\u00f4mico e pol\u00edtico<\/p>\n
A exposi\u00e7\u00e3o do IPS ao Ueno Bank atingiu US$ 345 milh\u00f5es no primeiro semestre de 2026, equivalentes a cerca de 2 trilh\u00f5es de guaranis, representando 9,60% da carteira total de investimentos da institui\u00e7\u00e3o previdenci\u00e1ria. Quando o Ueno operava como financeira, os dep\u00f3sitos do IPS giravam em torno de US$ 20 milh\u00f5es; a fus\u00e3o com o Visi\u00f3n Banco, em 2023, marcou o in\u00edcio de uma capta\u00e7\u00e3o exponencial. Esses recursos n\u00e3o s\u00e3o \u201cpoupan\u00e7as\u201d abstratas; s\u00e3o sal\u00e1rio diferido da classe trabalhadora \u2014 contribui\u00e7\u00f5es destinadas a garantir sa\u00fade, aposentadorias e prote\u00e7\u00e3o social. Sua aloca\u00e7\u00e3o em um banco privado, com um rendimento acima da m\u00e9dia, subordinou direitos sociais \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o financeira (5).<\/p>\n
O que queremos ressaltar \u00e9 que a magnitude desse crescimento levanta quest\u00f5es sobre os crit\u00e9rios de aloca\u00e7\u00e3o de recursos p\u00fablicos, a concentra\u00e7\u00e3o de riscos e as condi\u00e7\u00f5es institucionais sob as quais essa expans\u00e3o ocorreu. A discuss\u00e3o ganha uma dimens\u00e3o pol\u00edtica adicional devido \u00e0s rela\u00e7\u00f5es empresariais preexistentes entre Santiago Pe\u00f1a e o conglomerado vinculado ao Ueno Bank, evidenciando, mais uma vez, a fragilidade das institui\u00e7\u00f5es paraguaias e o fen\u00f4meno das \u201cportas girat\u00f3rias\u201d \u2014 din\u00e2micas que corroem as capacidades estatais. Vale notar que, dada a natureza de classe da sociedade \u2014 e, consequentemente, do Estado \u2014, n\u00e3o poderia ser diferente. Embora o Estado possua uma certa autonomia relativa, ele encerra e expressa rela\u00e7\u00f5es de poder cuja correla\u00e7\u00e3o se insere na din\u00e2mica da luta de classes e na capacidade organizativa da classe trabalhadora de pressionar o capital e extrair dele determinados benef\u00edcios.<\/p>\n
Nesse sentido, e de forma an\u00e1loga ao que foi exposto, o problema deve ser analisado a partir das rela\u00e7\u00f5es entre as fra\u00e7\u00f5es do capital e o Estado. O Estado capitalista n\u00e3o atua meramente como um instrumento mec\u00e2nico a servi\u00e7o de um empres\u00e1rio ou grupo espec\u00edfico. Suas institui\u00e7\u00f5es interv\u00eam na organiza\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es gerais de reprodu\u00e7\u00e3o do capital, ao mesmo tempo em que expressam rela\u00e7\u00f5es de for\u00e7a, contradi\u00e7\u00f5es e conflitos entre diferentes interesses sociais. \u00c9 por isso que a articula\u00e7\u00e3o entre conglomerados empresariais, entidades financeiras e recursos estatais deve ser examinada sob essa perspectiva. A possibilidade de concentrar dep\u00f3sitos p\u00fablicos amplia a capacidade de intermedia\u00e7\u00e3o banc\u00e1ria e pode contribuir para a expans\u00e3o de determinados grupos econ\u00f4micos; contudo, implica tamb\u00e9m que recursos \u2014 cuja finalidade est\u00e1 vinculada a fun\u00e7\u00f5es estatais e direitos sociais \u2014 sejam incorporados a circuitos privados de valoriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
\u00c9 nesse contexto que se deve compreender o atual confronto entre diferentes fra\u00e7\u00f5es do capital ou grupos de poder econ\u00f4mico no cen\u00e1rio local. Um dos pontos politicamente decisivos \u00e9 que a classe trabalhadora n\u00e3o assiste passivamente a esse processo. Organiza\u00e7\u00f5es sindicais \u2014 como a OTEP-SN, a Associa\u00e7\u00e3o de Segurados do IPS, a A\u00e7\u00e3o Sindical Classista, a Confedera\u00e7\u00e3o da Classe Trabalhadora e o Grupo Insurg\u00eancia \u2014 exigiram publicamente a retirada imediata dos fundos depositados no Ueno, amea\u00e7ando realizar mobiliza\u00e7\u00f5es. Uma das propostas surgidas dessas organiza\u00e7\u00f5es foi a cria\u00e7\u00e3o de um banco social de segundo piso, para que o sistema previdenci\u00e1rio administre seus pr\u00f3prios recursos, retirando-os da intermedia\u00e7\u00e3o privada. Essa \u00e9 uma express\u00e3o concreta da capacidade organizativa que disputa a destina\u00e7\u00e3o dos fundos p\u00fablicos e questiona a subordina\u00e7\u00e3o da reprodu\u00e7\u00e3o social \u00e0 l\u00f3gica do capital financeiro. A crise do Ueno Bank politiza o que, at\u00e9 ent\u00e3o, parecia ser uma quest\u00e3o t\u00e9cnica: quem decide onde s\u00e3o alocados os fundos previdenci\u00e1rios? Com base em quais crit\u00e9rios? A quem beneficia a rentabilidade financeira desses fundos? A demanda sindical pela retirada dos dep\u00f3sitos e pela cria\u00e7\u00e3o de um banco social de segundo piso n\u00e3o \u00e9 uma pauta reformista menor; ela expressa a disputa pelo controle dos recursos da classe trabalhadora e pela desfinanceiriza\u00e7\u00e3o da seguridade social.<\/p>\n
Uma crise banc\u00e1ria ou uma crise do sistema financeiro?<\/p>\n
A resolu\u00e7\u00e3o do caso Ueno Bank n\u00e3o demonstra, por si s\u00f3, uma crise generalizada do sistema financeiro paraguaio. Os indicadores do BCP referentes a agosto de 2026 mostravam uma solv\u00eancia agregada de 16,93%, liquidez de 31,33% e inadimpl\u00eancia de 2,85%. O cr\u00e9dito privado registrava uma expans\u00e3o interanual de 16,59%, enquanto os dep\u00f3sitos cresciam 19,60%. Esses dados indicam que, antes da resolu\u00e7\u00e3o, o conjunto do sistema apresentava n\u00edveis agregados de capitaliza\u00e7\u00e3o e liquidez que n\u00e3o sustentavam uma situa\u00e7\u00e3o generalizada de insolv\u00eancia. Contudo, os c\u00e1lculos podem ocultar diferen\u00e7as importantes entre as entidades e concentra\u00e7\u00f5es de risco.<\/p>\n
O Ueno Bank havia alcan\u00e7ado uma participa\u00e7\u00e3o de aproximadamente 9% nos dep\u00f3sitos do sistema banc\u00e1rio, segundo informa\u00e7\u00f5es divulgadas em outubro. Portanto, sua dissolu\u00e7\u00e3o afeta uma entidade de porte consider\u00e1vel dentro do sistema financeiro local. Os poss\u00edveis canais de transmiss\u00e3o incluem o deslocamento de dep\u00f3sitos, a altera\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es de liquidez, a redistribui\u00e7\u00e3o de carteiras de cr\u00e9dito, perdas para os credores e o abalo na confian\u00e7a de usu\u00e1rios e investidores. A emiss\u00e3o internacional de t\u00edtulos (b\u00f4nus) introduz, ainda, uma dimens\u00e3o externa, uma vez que a resolu\u00e7\u00e3o precisar\u00e1 levar em conta as obriga\u00e7\u00f5es com os detentores de d\u00edvida e o tratamento a ser dado a elas, conforme as normas aplic\u00e1veis. Contudo, esses riscos n\u00e3o devem ser confundidos com perdas efetivamente concretizadas em outras institui\u00e7\u00f5es. O processo de resolu\u00e7\u00e3o pode, inclusive, acelerar uma nova din\u00e2mica de centraliza\u00e7\u00e3o banc\u00e1ria. Caso os ativos, cr\u00e9ditos e dep\u00f3sitos do Ueno sejam transferidos para outros bancos, as institui\u00e7\u00f5es adquirentes poder\u00e3o ampliar sua participa\u00e7\u00e3o no mercado. Sob uma \u00f3tica marxista, as crises de determinados capitais podem transformar-se em oportunidades de expans\u00e3o para outros, alterando as rela\u00e7\u00f5es de concorr\u00eancia e concentra\u00e7\u00e3o, em uma din\u00e2mica cont\u00ednua de disputa pela apropria\u00e7\u00e3o da massa de lucro.<\/p>\n
Os custos da valoriza\u00e7\u00e3o financeira para a classe trabalhadora<\/p>\n
A relev\u00e2ncia social da crise n\u00e3o pode ser avaliada apenas por meio dos balan\u00e7os banc\u00e1rios. As condi\u00e7\u00f5es de reprodu\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho dependem dos sal\u00e1rios, do emprego, do acesso a bens e servi\u00e7os e das formas de prote\u00e7\u00e3o social. A crescente centralidade financeira pode afetar essas condi\u00e7\u00f5es por meio de diferentes mecanismos. O primeiro deles \u00e9 o endividamento das fam\u00edlias. Quando a renda salarial mostra-se insuficiente para suprir certas necessidades, o cr\u00e9dito pode converter-se em um mecanismo de financiamento do consumo corrente. Nessas condi\u00e7\u00f5es, uma parcela do sal\u00e1rio futuro fica comprometida com o pagamento de juros e outras obriga\u00e7\u00f5es financeiras. O capital financeiro participa, assim, da apropria\u00e7\u00e3o de uma fra\u00e7\u00e3o da renda do trabalho \u2014 embora essa apropria\u00e7\u00e3o n\u00e3o deva ser confundida com a produ\u00e7\u00e3o direta de mais-valor. O cr\u00e9dito \u00e0s fam\u00edlias cresceu 24,7% em termos anuais at\u00e9 mar\u00e7o de 2026, impulsionado pelo consumo (6).<\/p>\n
Desde 2024, o cr\u00e9dito ao consumo avan\u00e7a a um ritmo quase tr\u00eas vezes superior ao da massa salarial m\u00e9dia, que, no mesmo per\u00edodo, cresceu cerca de 20%. N\u00e3o se trata de um \u201cexcesso de consumo\u201d atribu\u00edvel a uma melhoria do poder aquisitivo, mas sim da evid\u00eancia de que o sal\u00e1rio j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 suficiente para cobrir as necessidades de reprodu\u00e7\u00e3o, e o capital financeiro captura uma parcela do sal\u00e1rio futuro por meio de juros, comiss\u00f5es e encargos. O cr\u00e9dito ao consumo torna-se um mecanismo de sobreviv\u00eancia para as fam\u00edlias de menor renda, e n\u00e3o uma escolha livre de aloca\u00e7\u00e3o intertemporal (7). A inadimpl\u00eancia revela a diferencia\u00e7\u00e3o de classe desse endividamento.<\/p>\n
A m\u00e9dia agregada de inadimpl\u00eancia do sistema (2,85%) oculta o fato de que, nas linhas de cart\u00e3o de cr\u00e9dito de at\u00e9 3 milh\u00f5es de guaranis, a inadimpl\u00eancia atingiu 7,7% em maio de 2026, acima dos 7,1% registrados em 2025. Nas faixas de 3 a 5 milh\u00f5es, a inadimpl\u00eancia situou-se em 7,9%. A expans\u00e3o do cr\u00e9dito n\u00e3o \u00e9 homog\u00eanea; ela se apoia nos segmentos de menor renda, onde a capacidade de pagamento \u00e9 mais fr\u00e1gil e o custo do cr\u00e9dito \u2014 taxa ativa em guaranis em torno de 16%, frente a 7,84% em d\u00f3lares \u2014 \u00e9 mais oneroso em termos relativos (8). A inadimpl\u00eancia socialmente diferenciada \u00e9 o outro lado da rentabilidade financeira, uma vez que o sistema obt\u00e9m receitas dos setores que enfrentam maiores dificuldades para sua reprodu\u00e7\u00e3o (9).<\/p>\n
O segundo mecanismo diz respeito \u00e0s condi\u00e7\u00f5es de investimento e emprego. Quando determinadas aplica\u00e7\u00f5es financeiras oferecem rendimentos atraentes em compara\u00e7\u00e3o com investimentos produtivos de risco equivalente, elas podem alterar as decis\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o de capital. Se essa orienta\u00e7\u00e3o reduzir a forma\u00e7\u00e3o de capital produtivo, suas consequ\u00eancias poder\u00e3o afetar a demanda por for\u00e7a de trabalho e as possibilidades de cria\u00e7\u00e3o de empregos. Nesse sentido, a forma\u00e7\u00e3o bruta de capital fixo representou cerca de 25,3% do PIB em 2025, um patamar comparativamente elevado na regi\u00e3o. Contudo, cabe questionar que tipo de investimentos est\u00e3o sendo financiados e quais setores capturam o excedente.<\/p>\n
Por outro lado, a exist\u00eancia de um diferencial de taxas superior a oito pontos entre guaranis e d\u00f3lares constitui um incentivo para que o capital monet\u00e1rio seja direcionado a opera\u00e7\u00f5es de arbitragem e aplica\u00e7\u00f5es financeiras, em vez de ser voltado \u00e0 amplia\u00e7\u00e3o da capacidade produtiva. A posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida de investimento internacional deteriorou-se para cerca de -38% do PIB em 2024, e o Investimento Estrangeiro Direto (IED), embora positivo, mant\u00e9m-se em torno de 3% do PIB \u2014 um patamar insuficiente para compensar a acumula\u00e7\u00e3o de passivos externos (10). A integra\u00e7\u00e3o financeira do pa\u00eds \u00e9 dependente e hier\u00e1rquica; em outras palavras, o pa\u00eds insere-se como devedor, e n\u00e3o como credor, ao passo que as fra\u00e7\u00f5es do capital com capacidade de captar rendas financeiras ampliam seu peso relativo em compara\u00e7\u00e3o com as fra\u00e7\u00f5es produtivas (11).<\/p>\n
O terceiro mecanismo opera por meio da taxa de c\u00e2mbio. A valoriza\u00e7\u00e3o do guarani pode baratear as importa\u00e7\u00f5es, mas tamb\u00e9m altera as condi\u00e7\u00f5es de competitividade das atividades produtivas nacionais. Seu efeito sobre os trabalhadores depende da evolu\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os, dos sal\u00e1rios, do emprego e das margens comerciais. O quarto mecanismo reside na pol\u00edtica fiscal. A expans\u00e3o do servi\u00e7o da d\u00edvida imp\u00f5e obriga\u00e7\u00f5es sobre as receitas estatais futuras. Quando o cumprimento dessas obriga\u00e7\u00f5es restringe o financiamento de servi\u00e7os p\u00fablicos ou investimentos sociais, os custos podem ser transferidos para as fam\u00edlias trabalhadoras. A reprodu\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho n\u00e3o depende apenas do sal\u00e1rio monet\u00e1rio. Ela requer tamb\u00e9m sa\u00fade, educa\u00e7\u00e3o, transporte, habita\u00e7\u00e3o e prote\u00e7\u00e3o social \u2014 elementos que, em geral, costumam ficar de fora das equa\u00e7\u00f5es dos grandes t\u00e9cnicos que conduzem a economia do pa\u00eds. A deteriora\u00e7\u00e3o dessas condi\u00e7\u00f5es pode elevar os gastos privados necess\u00e1rios para suprir necessidades b\u00e1sicas, impactando significativamente a qualidade de vida da classe trabalhadora \u2014 algo sobre o qual vimos alertando h\u00e1 tempos.<\/p>\n
Em s\u00edntese, a crise do Ueno Bank n\u00e3o \u00e9 uma anomalia no funcionamento do capitalismo dependente paraguaio, mas sim uma condensa\u00e7\u00e3o de suas contradi\u00e7\u00f5es. Trata-se da expans\u00e3o de um capital banc\u00e1rio sustentada na centraliza\u00e7\u00e3o de carteiras j\u00e1 existentes; na emiss\u00e3o de t\u00edtulos que representam direitos sobre rendas futuras, sem lastro na produ\u00e7\u00e3o efetiva de valor; e na subordina\u00e7\u00e3o de recursos p\u00fablicos e previdenci\u00e1rios \u2014 o sal\u00e1rio diferido da classe trabalhadora \u2014 \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o de um capital privado. Sua resolu\u00e7\u00e3o n\u00e3o encerra essa l\u00f3gica; ela a acelera, transferindo ativos para capitais mais consolidados e confirmando que, nas crises, a fal\u00eancia de uns \u00e9 a oportunidade de expans\u00e3o de outros. Voltar a Marx, neste contexto, n\u00e3o \u00e9 um exerc\u00edcio acad\u00eamico; \u00e9 uma ferramenta para compreender as leis que regem esta sociedade e, sobretudo, para identificar os pontos em que essas leis podem ser disputadas. O desafio que o caso Ueno coloca n\u00e3o \u00e9 apenas interpretar a crise, mas organizar a resposta daqueles que arcam com os seus custos, ou seja, os trabalhadores e as trabalhadoras.<\/p>\n
Bibliografia<\/p>\n
Marx, K. (1894). O Capital. Cr\u00edtica da Economia Pol\u00edtica. O processo global da produ\u00e7\u00e3o capitalista. Ed. 2009. Siglo Veintiuno Editores.<\/p>\n
Notas de rodap\u00e9:<\/p>\n
1 – Economista. Mestra em Ci\u00eancias Sociais pela FLACSO Paraguai. Doutoranda em Economia pela Universidade Nacional de General Sarmiento, Argentina. Membro da World Association for Political Economy (WAPE) e da Associa\u00e7\u00e3o de Economistas da Am\u00e9rica Latina e do Caribe (AELAC). Integrante da diretoria da Sociedade de Economia Pol\u00edtica na Am\u00e9rica Latina e no Caribe (SEPLA) e da Sociedade de Economia Pol\u00edtica do Paraguai (SEPPY).<\/p>\n
2 – La Tribuna (28 de agosto de 2026). A d\u00edvida p\u00fablica do Paraguai \u00e9 de praticamente 22 bilh\u00f5es de d\u00f3lares https:\/\/www.latribuna.com.py\/negocios\/economia\/2026\/08\/28\/la-deuda-publica-de-paraguay-es-de-practicamente-usd-22000-millones\/<\/p>\n
3 – La Tribuna (23 de agosto de 2026). A DNIT arrecadou 1,529 bilh\u00e3o de d\u00f3lares adicionais para os cofres paraguaios https:\/\/www.latribuna.com.py\/negocios\/economia\/2026\/08\/23\/dnit-recaudo-usd-1529-millones-adicionales-para-arcas-paraguayas\/<\/p>\n
4 – O Nubank \u00e9 um dos maiores neobancos totalmente digitais e empresas de tecnologia financeira do mundo e da Am\u00e9rica Latina, fundado em S\u00e3o Paulo, Brasil. Deixou de ser uma startup para se tornar um gigante financeiro com dezenas de milh\u00f5es de clientes no Brasil, M\u00e9xico e Col\u00f4mbia. Em dezembro de 2021, abriu capital na Bolsa de Nova York, em uma das maiores ofertas p\u00fablicas iniciais (IPO) para uma empresa de tecnologia da regi\u00e3o.<\/p>\n
5 – \u00daltima Hora (29 de outubro de 2026). IPS elevou seus dep\u00f3sitos no Ueno de USD 20 milh\u00f5es para USD 345 milh\u00f5es https:\/\/www.ultimahora.com\/ips-elevo-sus-depositos-en-ueno-de-usd-20-millones-a-usd-345-millones<\/p>\n
6 – La Pol\u00edtica Online (27 de setembro de 2026). Cr\u00e9dito ao consumo dispara e h\u00e1 preocupa\u00e7\u00e3o com o superendividamento https:\/\/www.lapoliticaonline.com\/paraguay\/economia-py\/el-credito-de-consumo-sigue-con-un-crecimiento-sostenido-y-piden-tener-cuidado-con-el-sobreendeudamiento-6198\/<\/p>\n
7 – Banco Central do Paraguai (2026). Relat\u00f3rio de Estabilidade Financeira (IEF) https:\/\/www.bcp.gov.py\/documents\/20117\/2456908\/IEF+mayo+2026+.pdf\/dde8ac4d-6029-b49b-d186-4954ac950929?t=1779993368250#2#8#2<\/p>\n
8 – La Naci\u00f3n (27 de julho de 2026). Cr\u00e9ditos e dep\u00f3sitos em d\u00f3lares: por que est\u00e3o crescendo aceleradamente? https:\/\/www.lanacion.com.py\/negocios_edicion_impresa\/2026\/07\/27\/creditos-y-depositos-en-dolares-por-que-estan-creciendo-aceleradamente\/<\/p>\n
9 – El Nacional (17 de maio de 2026). Miss\u00e3o imposs\u00edvel: chegar ao fim do m\u00eas sem o aux\u00edlio do cart\u00e3o https:\/\/elnacional.com.py\/economia\/mision-imposible-llegar-fin-mes-auxilio-tarjeta-n105942<\/p>\n
10 – The Global Economy (2026). https:\/\/pt.theglobaleconomy.com\/rankings\/capital_investment\/South-America\/<\/p>\n
11 – FMI (2025). Quinta revis\u00e3o no \u00e2mbito do instrumento de coordena\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas\u2026 https:\/\/www.imf.org\/-\/media\/files\/publications\/cr\/2025\/spanish\/1prysa2025001-print-pdf.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" <\/a>","protected":false},"author":8,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2},"jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[37,242,65,10],"tags":[227],"class_list":["post-34436","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-c42-comunistas","category-eipco","category-c78-internacional","category-s19-opiniao","tag-5a"],"jetpack_publicize_connections":[],"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p659gw-8Xq","jetpack-related-posts":[],"jetpack_likes_enabled":true,"jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_featured_media_url":"","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/34436","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/users\/8"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=34436"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/34436\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":34438,"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/34436\/revisions\/34438"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=34436"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=34436"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/pcb.org.br\/portal2\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=34436"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}